新增贷款持续呈现挑战，以企业中长期贷款领域较为明显，地产政策虽然松绑，但居民借贷减慢情况仍待改变，6月新增信贷按年减少的幅度，为今年内增幅最少的月。

企业中长期贷款增幅在6月明显放缓，而且增长的缩减程度加速，尽管去年同期基于减息，基数其实并不高。某程度上可以见到在地方债务风险缓解的背景下，新增地方债的增加，替代了部分贷款的需求。参考目前情况，新增基建投资在未来数月的增速较难大幅回升。

6月新增居民贷款连续第5个月增幅减少，当中，短贷和中长贷部分差别较为明显。早前517地产放松新政的确拉升了房地产成交活跃度，但此前以价换量和原限购政策所遏抑的需求经历一次性释放后，居民资产负债表扩张减速的趋势尚未明显扭转。

自今年2月以来，金融数据持续受到考验，情况较为特殊。面对新的社会信用融资需求的变化，目前居民和企业资产负债表扩张减速的趋势，与经济高质量发展的战略目标存在一定的关系。

目前货币信用工具用于扩张金融杠杆、推动地产基建投资为主的短期需求刺激政策工具。经济正处于高质量发展的结构优化转型期，房地产风险和地方债务风险的显现和化解同步进行，原属企业低效投资的需求正在持续收缩，居民也不再基于房价上升的单向预期而疯抢住房。

信用融资的扩张速度在某程度上对货币宽松政策工具的敏感度下降，从信用增量爆发至增长速度放慢，整体内生性的结构优化完全符合经济发展的结构性升级目标。现阶段，若然货币政策采用强力刺激方向，大幅加码宽松，汇率将面对极大的贬值压力，更有可能导致居民耐用消费品购买力降低，扰乱先进制造业研发和生产预期紊乱，对高效投资和金融体系资金产生一定的系统风险。

         在有序宽松的亦需同步考虑汇率因素。按相关逻辑，在9月存在降准的机会，而在9月至12月，1年期贷款市场报价利率及中期借贷便利利率有下调空间。与房贷利率相关的5年期LPR估计在年内维持不变的机会较大。估计年底前中央经济政策的空间在于善用财政，特别是针对一般公共预算融资的运用，方向将更加明显